叶檀：东北特钢变成今天这样就是被宠出来的

如果大型国有企业可以通过赖账，或者通过变相赖帐摆脱债务约束，这世界上还有什么可以拯救国企的管理与效率呢?

从这个角度，东北特钢债务不应豁免，也不应进行债转股。但换个角度，作为重要的特殊钢材生产企业，作为转型的一个标志型事件，如果东北特钢真的弄了个不死不活，并且引发连锁的债务违约事件，恐怕央行精心压低的无风险收益率、债券利率，就被瞬间抬高，受池鱼之灾的企业，可就多了。

债务处理的一再拖延，债权人已经忍无可忍，这才传出了国开行的消息。7月18日，有媒体报道，国开行提请证监会、银监会、发改委暂停辽宁省政府及企业融资，并倡议所有金融该机构全面停止购买辽宁省政府及辽宁地区债券。如果此事属实，那是天大的事，作为“第二央行”，国开行的呼吁具有举足轻重的作用，一些机构忍无可忍，实行断头政策。

虽然第二天，国开行发布澄清声明称该报道不实，并称东北特钢多只债券违约后，国开行作为主承销商之一，与其他主承销商一道，严格按照监管部门有关要求，通过债券持有人会议等合规渠道，收集和整理债券持有人相关提案，及时反馈发行人并上报主管部门。国开行作为中介机构，本身不具备提起议案的职能和权利。但字里行间闻得到一股怨毒之气。

东北特钢变成这样，就是被救出来的，被宠出来的。

东北特钢有控股的子公司抚顺特钢，十几年前就上市，这当然是第一重宠爱。李德林先生在文章里说，2015年4月10日，原东北特钢董事长杨华坐到东北特钢旗下上市公司抚顺特钢的办公室，成为抚顺特钢的董事长。那个时候A股正热火朝天，正是牛市当头，杨华来后的第一个动作就是在32块的高位让东北特钢天天减持抚顺特钢的股份套现。

就算到了东北特钢今天的惨状，7月21日，抚顺特钢的股价还借助军工股的光，上涨了1.37%，动态市盈率还有49.14倍，真是你哭你的，我涨我的。抚顺特钢4月5日公告称，东北特钢持有的5.02亿股已经被全部冻结和轮候冻结。根据抚顺特钢2016年第一季度的季报，公司未对东北特钢集团违约债务提供担保及其他保证。

另一家公司大连金牛，2008年变身成为中南建设，用51亿元成功转型为房地产公司。你要说政府给的政策少，市场给的钱少，说不过去。

然后大量发行债券，现在闹的就是这一档子事。到目前为止，东北特钢仍没有发布2015年年报，根据此前发债时银行披露的信息显示，截至2015年9月末，其总负债近445亿。

股市套现也套了，抵押也抵押了，眼看债券今年陆陆续续都要到期了，3月24日，原董事长杨华自杀。仅仅四天以后的3月28日，东北特钢发行的“15东特钢CP001”8亿元债务宣告违约，开启了地方国企债券违约的序幕，连续7只47.7亿元债券违约。自此，东北特钢后续到期的债券全部违约。

之所以能够发行那么大规模的债券，不就是因为其亮闪闪的军工股概念，不断的订单，以及政府源源不断的隐性背书吗?东北特钢的主体信用3月份还是AA级呢，真是皇帝的新衣。

现在，地方政府还在扶，还在救，还在宠。第一财经转引彭博社7月19日的报道，地方政府辽宁省政府正在游说中央政府，希望对东北特钢的金融债务按照70%的比例转为股权。剩下30%金融债务将保留。上述方案尚未得到中央政府认可，或存在变数。债转股完成之后，原债权人可以通过东北特钢整体上市或者资产注入上市公司抚顺特钢后，在资本市场退出。辽宁政府希望通过谈判协商的形式，将经营性债务尽可能转为股权。

看看，还是要利用上市公司，还是要让债权人买单，而且，还不是买的一星半点。东北特钢的管理绝不会因此改进，以后东北国企的信用只能越来越受损，除非中央继续给政策，否则，东北国企在市场的借贷利率会因此而受到严重影响。而债权人的权益将严重受损。有了东北特钢这个案例，煤炭、钢铁等孩子，会一个个哭着要奶吃。说得严重点，连国企改革都会受到严重拖累。

在风险可控的范围内，尊重市场与程序。7月20日上午，东北特钢2015年第一、二、三期短期融资券第三次持有人会议，腾讯财经报道，东北特钢新董事长董事明确提出债转股方案，这个方案遭到一致反对，会议未取得实质性进展。